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欧普照明:Q4业绩符合预期 增持评级

信息来源:新濠天地   发布日期:2019-05-14 21:03   点击次数:

  公司业绩符合预期。公司发布2018年业绩预告,预计全年收入80.04亿元,同比增长15.05%,归母净利润9.03亿元,同比增长32.54%,扣非归母净利6.0亿元,同比增长3.19%,对应每股收益1.2元。其中,Q4单季度收入24.16亿元,同比增长13.27%,归母净利润3.32亿元,同比增长25.35%,扣非归母净利润2亿元,同比下降15%,公司业绩基本符合前瞻。

  Q4收入增速持平三季度,公司经营质量无忧。1)从单季度收入层面,Q4增速持平Q3,延续今年中报以来的单季度增长趋势,今年公司收入端增速有所回落,主要是线下专卖店渠道(收入占比约30%)受地产行业低迷影响,进店客流量下降,预计Q4仍有小幅下滑;电商渠道增速预计略有放缓,公司2018年双十一零售额同比增长22%;流通、商照和海外渠道预计继续保持前期增长态势。2)公司全年非经常性损益贡献3亿元,主要是预计政府补助1亿元,理财收益1.6亿元,浙江山蒲长期股权投资收益贡献0.4亿元。其中政府补助和理财收益相对可持续,公司整体经营质量不必过分担忧。

  单季度扣非归母净利润下滑,无碍长期业绩增长。1)多因素拖累单季扣非利润下滑。公司Q4扣非归母净利率8.3%,同比下滑2.7个pcts,主要是三方面因素影响:1)股权激励管理费用增加1000万左右;2)对外投资的大连卡慕莎全额计提投资损失2800万;3)电商渠道竞争加剧,毛利率有所承压。如果剔除前两项费用和资产减值损失影响,Q4单季度扣非归母净利润预计仍有小幅增长。2)长期股权激励彰显信心。公司2018年初制定的六年期股票激励计划,考核目标以2017年净利润(6.81亿元)为基数,2018-2023年净利润增长率分别不低于20%、44%、73%、108%、149%和199%,对应净利润分别不低于8.17亿元、9.81亿元、11.78亿元、14.16亿元、16.96亿元和20.36亿元,2018-2023年的归母净利润年复合增速达20%。

  盈利预测与投资评级。我们暂不调整公司盈利预测,维持2018-2020年净利润预测分别为8.46亿元、10.23亿元和11.99亿元,分别同比增长24.2%、20.9%和17.2%,对应EPS为1.12元、1.35元和1.59元,2018-2020年动态估值分别为23倍、19倍和16倍,公司作为照明行业龙头,行业整体集中度提升大有可为,业绩具备长期高速增长潜力,继续给与“增持”评级。



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